深港通,通港?还是通深?

广州或恪投资管理有限公司   2016-11-27 本文章437阅读

摘要:市场翘首期盼的深港通终于将要在千呼万唤中粉墨登场,11月26日全网测试,12月5日正式开通交易。深港通的正式到来对于A股将会产生什么样的影响?会出现市场所预想的资金南下、蓝筹独舞的局面吗?本栏观点略有不同,首先前期沪港通的通港资金额度并未用完,南下资金陡然上升并不符合逻辑;其次,金融地产为主体的经济体系导致香港上市公司结构构成单一,缺乏高新技术企业成长的土壤,之前马云也曾经吐槽香港交易所金融科技类管理条例已经过时!换句话说,香港本质上缺乏科技创新类的上市公司供投资者选择。因此,本栏另辟蹊径,换个角度来讨论在目前的局面下,深港通的到来更有可能给A股科技创新类的上市公司带来投资机会,详细内容请见正文!


深港通终于要粉末登场了,对于此市场存在两种普遍的观点:一、内地和香港股市存在较大的估值差,深港通开闸会加速南下资金进港,进而惴惴不安的担心刚刚转好的国内A股;二、香港市场所谓成熟的投资体系会影响国内A股投资,会更加重视蓝筹股投资,因此目前A股行情二八分化的局面会进一步持续。对此,本栏在认知上有很大的不同。

是否会出现大规模的资金南下?我觉得未必!首先,沪港通开通逾两年,其实内地投资者购买港股通道通畅,但港股通2500亿的额度并没有用完(虽然近一个月消耗较快,不排除是短线政策投机行为),也就是说市场本身对于深港通将要带来的港股投资额度其实并不饥渴,反而近期出于政策投机的资金倒有可能会撤出;其次,投资习惯不同,国内市场今年以来每日交易量最小也有3000亿以上,而香港市场日交易量基本在500-600亿之间,这种低换手率的交易习惯和国内投资者风格严重不符,即便是看重香港市场蓝筹股的低廉估值,但如此清淡的交易量也很难容纳资金大规模进场。从以上两个角度来看,本栏认为出现大规模的资金南下是小概率事件,深港通的开通对于目前刚刚转好的A股并不可能造成大规模的失血情况,市场仍然会保持“花开堪折直须折”的局面1.jpg

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深港通带来的北上资金会不会进一步加大A股目前行情结构的二八分化?我觉得不一定!首先,从A股和港股的构成结构来看,香港市场并不缺乏蓝筹股,而且香港蓝筹股的估值普遍比国内便宜,国内蓝筹除了少数家电消费(格力、伊利)之外,其他香港市场都有同等类似的品种可以投资。而香港以金融地产为主体的经济结构导致香港上市公司构成结构单一,缺乏高新技术类企业成长的土壤,之前马云也曾经吐槽香港交易所金融科技类管理条例已经过时!换句话说,香港本质上缺乏科技创新类的上市公司供投资者选择,而之前的沪港通并没有开放香港资金对于国内中小创的投资渠道,将要到来的深港通反而是为香港资金提供了更多高新技术类公司的投资机会其次,我们上期曾深入分析,目前来看创业板为代表的高新技术类上市公司和上证综指所代表的的蓝筹股的估值比已经是2013年以来的最低位,纵向比较来看目前中小创的相对估值优势明显(详细见文中对比图)。最后,我们来深入思考一下目前市场比较追捧的周期类蓝筹公司,以煤炭行业为例,我们对比了煤炭期货走势和煤炭行业的指数走势发现,今年以来煤炭价格上涨超过200%,而煤炭类上市公司涨幅仅仅不足20%,而且过程相当波折,人气膨胀之际反而是股价见顶之时(详细见文中对比图)因此,我们认为如今市场对于周期类公司的追捧人气高涨,而这些周期类商品的价格又难以复制煤炭期货的走势,所以目前追逐周期收益比相对较低,面临股价的波动风险较大

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本栏上期建议大家关注中小创的投资机会,虽然机会还没有展现,但是我们深入分析认为,深港通的到来,第一,不会形成大量资金南下,对A股造成直接的负面影响;第二,北上资金不一定会单纯选择蓝筹,反而由于香港高新技术类投资品种的缺失,很大概率会选择真正成长的中小创类的公司。因此,本栏再次强调花开堪折直须折,关注创新科技类公司未来补涨的投资机会。