少即是多,慢即是快

广州或恪投资管理有限公司   2016-08-21 本文章423阅读


摘要:昨日早上女排姑娘们逆转塞尔维亚,过程虽无比焦灼揪心,但最终时隔12年再次登上世界之巅,令人酣畅淋漓。思路回归证券市场,不仅感慨,什么时候股市也让人尽兴一下?上周一,指数确实令人酣畅,突破年线并站在2月份以来的新高,给市场带来一种“虎啸龙吟凌云志”的激情,但紧接着四天连续缩量回调,情绪似乎迅速进入一种“落花流水平常心”的状态。自年初股灾3.0之后,这种剧烈波动立即回归平静的走势似乎形成了一种常态,多空双方每次粉墨登场但都难以尽兴而归。记得宁瀛导演有部喜剧作品《A面B面》,恰恰是今年以来市场心态的一种写照,A面包含着B面,而B面又孕育着A面,A、B之间或是一丝之差,但又或是天壤之别,就如同当下的多空双方,看多之际还隐藏着诸多做空逻辑,做空之时又担心市场绝地反击,过于执着或过多摇摆可能都会令人错乱,这种新常态的局面可能还要维持很久。因此,本期我们着重讨论这种棘手的局面如何应对,提出“少即是多,慢即是快”的操作思路,希望对大家有所帮助。


上周一,指数确实酣畅淋漓,突破年线并站在2月份以来的新高,给市场带来一种“虎啸龙吟凌云志”的激情,但紧接着四天缩量回调,情绪似乎迅速进入一种“落花流水平常心”的状态。自年初股灾3.0之后,这种剧烈波动立即回归的平静的走势似乎形成了一种常态,多空双方每次粉墨登场都难以尽兴而归。看多之际还隐藏着诸多做空逻辑,而做空之时又担心市场绝地反击,过于执着或过多摇摆可能都会令人错乱,为什么会形成这样的一种新常态?我们从基本面和博弈面两个方向进行了思考。

从基本面来看,对于宏观经济在权威人士的定调之后市场形成了统一 ——经济呈现“L”型的寻底局面,而经济寻底阶段,如果经济进一步恶化市场会预期政府从货币政策、财政政策来释放流动性;而出现经济回升则市场会担心政策退出加快金融去杠杆,经济复苏和政策宽松形成博弈的A、B面。通俗的讲,做多可以找到做多的理由,看空始终有看空的逻辑,博弈参与各方在两者之间腾挪。

从博弈面来看,去年股灾以来国家出手救市,导致过去机构、散户之间的双边博弈复杂的演化成为国家队、机构和散户之间的三边关系。就拿近期为例,7月初指数冲高之际,我们曾写过一篇文章《散户,这是要套机构吗?》,文中指出,据数据显示指数六月份上涨以来散户呈现净减仓,而之后指数回调之际,最近这三周散户却在大力加仓,保证金呈现净转入,结果指数发生了绝地反击,散户相对于机构似乎变成了聪明的钱,这其中改变天平的砝码应该是来源于维稳的国家队。

这种基本面定性,而博弈面定量,形成了目前平衡的新常态,对于这种新常态我们这期主要讨论如何应对以及常态的边界。



少即是多。基本面处于L型寻底,市场上值得投资的资产并不多,也就是目前市场讨论最多的所谓“资产荒”,这种好的资产在股市上一样属于稀缺资源,好的资产在众多资金的追逐之下自然不会便宜。而我们提出来的“少即是多”本质上是为了来说明对于这些有限的好资产如何投资的问题。去年牛市和股灾让大家形成了右侧的操作习惯,上涨之时敢于追高,而下跌之际要勇于离场,而这个习惯在目前这种A面B面的新常态局面之下却恰恰是个俗手。上涨困于估值,下跌却稳于稀缺,目前对于这种少量的好资产我们认为应该调整左侧的操作思路,下跌之际敢于逐步加仓;而上涨之际分批了结。比如,我们前期提出的煤炭板块,受制于煤炭期货转仓的波动和传闻中复产的影响,价格产生了剧烈波动,而转仓的影响会在九月上旬消除,而复产的传闻在中央督查去产能的行动下也会不攻自破(煤炭去产能仅仅完成计划中的38%),我们前期也提出8月下旬将是煤炭板块逐步建仓布局未来一个季度的好时机。少即是多的核心在于两点一,聚焦核心优质资产,比如代表改革的煤炭板块和ppp板块;代表成长的集成电路、环保和新能源汽车;二,控制仓位结构,进行左侧操作,选择较少的方向才能够有充足的腾挪布局空间,短期向下波动敢于逐步建仓,而短期市场兴奋之际要逐步离场。

慢即是快。经济在寻底期,会有各种尝试性的振兴政策,而市场在维稳需求之下,也会有各种底部反弹的板块。所以虽然震荡寻底,但是热点却不少,只不过多数是昙花一现,持续不久就会形成不少的操作陷阱。对于此,我们提出来慢就是快,在保持对于热点的敏感度的同时,要放慢操作节奏,对于新涌现的热点我们一定要坚持“好饭不怕晚,快餐不用馋”的一种操作习惯,等待新热点的二次回落确认,逻辑验证之后再次的回升会更有力度的。慢即是快核心在于解决市场底部期间热点频出而转换过快的应对问题,比如深港通带起的高股息率板块,如果回落能够保持更活跃的交易量和更清晰的投资逻辑,再进行投入也不迟,如若没有可能也是短期博弈类的炒作。

新常态的边界在哪儿?这种新常态的格局也不会长期永远不变,我们在调整操作思路的同时也要注意这种常态的边界。我们认为这种新常态的向下边界的核心在于流动性,如果在宏观上面出现黑天鹅事件,国家被动收紧货币,那么市场向下的空间可能会瞬间打开,那可能真的要长期离场(主观上来看,我们认为这是一个小概率事件)。向上的边界在哪里?我们理解是国企改革,供给侧改革在顺利推行,但仅仅是国企改革的一个分支,国企改革重点在于体制改革,上周已经抛出来国有企业员工持股计划的若干意见,如果步子能迈得再大一点儿,刺激民间资本接入到国企改革中去,那么可能完全会打开市场对于未来的预期,则向上的边界也会打开。

在目前这种A面B面僵持的局面之下,好的选择就是将视野聚焦在少数优质的资产上(虽然优质的资产不便宜),这样可以让自己的资金更加具备腾挪的空间(散的太开资金很快会用完),少即是多,慢即是快,积跬步也可以至千里。