花开堪折直须折,莫待无花空折枝

广州或恪投资管理有限公司   2016-11-13 本文章474阅读

摘要:美国大选尘埃落定,特朗普当选令人大跌眼镜,而全球金融市场一天之内冰火两重天的表现更是令人瞠目结舌,市场本以为川普如果意外当选会对证券市场形成短期打击,结果这种预想中的打击却化成了强烈上涨的动力,道琼斯指数竟然创下历史新高,国内市场也是水涨船高创下反弹来新高。其实我们从九月底以来一直强调,由于市场对于诸多利空的反应不断弱化,应该保持乐观的的心态《固守待变》。伴随着指数的突破,目前市场可以说是进入“花开堪折直须折,莫待无花空折枝”的局面。而新的问题似乎又出现了,指数从十月以来稳步上扬,而赚钱似乎并没有那么容易。处在目前的时间节点之上,2016年剩下不到两个月的行情该如何演绎?盈利的方向究竟身处何方?我们有些不同于市场的观点,建议不要将目光完全聚焦在目前比较热门的周期类大盘股上,要更加重视前期落后的创业板,方向选择今年跌幅较大的计算机和传媒行业,详细内容请见正文!



美国大选落下帷幕,在我看来无论谁做总统,短期对我们而言相当于另一个“脱欧”事件,从博弈角度分析,11月份市场所担心的全球政治的利空靴子已经落地。之前市场对于这些潜在风险已经有所预期,因此之后市场形成酣畅淋漓的上涨也属于情理之中。我们从九月底以来一直强调,市场对于诸多利空反应不断弱化,对于未来应该保持乐观的心态《十月,固守待变》。而目前市场已经创出反弹以来新高,2016年剩下了不到两个月的时间,市场趋势如何演绎?方向应该如何布局?

指数突破10个月以来新高,市场为之欢腾,投资者弹冠相庆,大家开始憧憬美好的年底红包行情,暗中窃喜会不会再来一次2014年底的走势?与之前的犹犹豫豫的心理状态大相径庭。近两个月以来本栏写下了诸多文章(《九月,向死而生》、《又逢左侧建仓时》、《十月,固守待变》等)为大家鼓舞士气,建议更勇敢一点。而如今欢腾之际,我却想给大家降降温。首先,我们前期反复提及的新常态边界并没有打破(详细关注《十月,固守待变》),10月以来看到了不少改革的迹象,但是全面启动的政策信号还没有出现,目前市场上涨的本质就是多重利空落地之后长期被压制情绪的一种宣泄;其次,市场的上涨动力来源于场内资金的加仓,而从各项资金流的数据来看并没有庞大的资金流入(十月以来保证金流入仅仅600多亿);最后,星期五市场放出今年以来第二大交易量,市场普遍认为放量突破形成新的上涨起点,突破不假,但形成新的上涨起点却有待商榷,在我看来放量是好事,而放这么大的量上涨幅度却不到1%,这却令人担心。而且中铁二局一分钟之内被近1700万股砸开涨停,对照证金的1700万持股,我们揣测国家队有控制上涨速度的需求。总体上我们认为,目前市场情绪激昂,但市场的本质并没有改变,指数出现快速上涨的机会不大,估计会保持高位震荡休整的格局(和今年两会上涨之后的局面类似)。


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无论上涨,还是震荡,简而言之都是市场无忧,而在这种高位震荡的格局中如何获利?前期市场持续反弹,但市场的赚钱效应并不明显,我们有幸抓住了煤炭板块,但也没有想到周期能够全面崛起(我们认为未来一两个月煤炭板块可能进入剧烈波动期,可以先离场观望了,而且川普当选对于大宗周期的利好情绪已经宣泄,周五大宗的剧烈震荡虽然不代表终结,起码也会迎来较长时间的震荡)。目前市场不少观点开始向2014年底靠齐,认为未来的两个月结构上应该是大盘蓝筹股的机会,在此我却旗帜鲜明的表达与众不同的观点——重视创业板,把握今年以来下跌最多的计算机和传媒行业的投资机会。其实逻辑很简单,请大家看我们绘制的两张图,目前创业板估值对于上证综指估值的比值处于2013年以来的低位(红线代表创业板和上证综指的估值比值)。2014年10月之后大盘股之所以能够相对中小盘股持续走强,从估值角度上来看创业板对于上证综指的估值处于历史高位,大盘股更有估值优势,因此取得持续上涨。而到2014年12月以后,由于大盘股前期的上涨,两者之间的比值下跌将近一半(估值比回到450%附近),我们看到之后却迎来的是创业板更加猛烈的上行。目前我们可以清楚的看到,创业板和上证综指的估值比到了近三年来的低位,比2015年3月份还要低。因此,从历史估值比来看,我们认为周期为代表的大盘蓝筹股持续走强的机会不大,反而是一直偏弱的创业板可能迎来强势反弹。具体的方向,再来看第二张图,今年以来计算机行业和传媒行业这两个过去两年的宠儿跌幅最大,我们认为既然目前市场还在反弹的逻辑之中,这种落后的热门行业迟早也会表现,而且以往估值高高在上的两个行业目前不少公司估值也变得十分亲民,建议大家重点关注。


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经过两个月的煎熬布局,终于迎来了收获期。目前的市场局面可以说是“花开堪折直须折,莫待无花空折枝”,但享受中保持一份冷静,期望连续的快速飙升是一种不切合实际的妄想,市场目前需要的还是精耕细作。